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　　投资要点本周观点：

　　医药板块企稳回升，关注政策影响叠加基本面好转带来的布局机会。本周沪深300上涨0.95%，医药生物行业上涨0.82%，处于28 个一级子行业第22 位。本周医保谈判进行，历时三天，我们认为创新药进入医保后将会降低入院难度，助力产品快速放量，建议关注可能受益于本次医保谈判的创新药企恒瑞医药、海思科、再鼎医药、信达生物、贝达药业等；同时胰岛素集采落地，两部门发文推动原料药高质量发展等政策因素使相关个股和板块波动较大。医药板块经历三季报之后的急跌有望逐步企稳，当前时点，我们建议关注本身具备行业中长期逻辑，且处于底部的公司的投资机会；同时在调整中坚守基本面强劲的优质标的，把握布局机会。

　　在政策、事件，基本面和资金面多重共振下，近期特色原料药板块走出明显的独立行情，当前市场关于“行情持续性”的讨论颇多。我们的结论是：建议重视行业拐点下的中期维度机会。本次行情的演绎，基本面支撑在于业绩见底，行业景气拐点向上叠加个股新业务催化；资金层面则有高估值向低估值的切换需求；更是在发改委、工信部《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》政策文件发布后进入阶段小高潮。尽管短期个股涨幅不小，但是考虑未来一年的业务布局和收获，以及2-3 年的成长性，当前多数个股仍旧具备较高性价比。未来一年，我们有希望看到行业盈利水平的拐点上行，此外API 转型CDMO 的企业迎来项目与订单的加速收获；API 制剂一体化的企业更多批文的获取和集采的中标。行业拐点+产业升级的逻辑有望不断兑现。重点看好API 制剂一体化龙头、司太立、九洲药业、普洛药业、天宇股份、健友股份、仙琚制药，关注奥翔药业、奥锐特、美诺华、同和药业等。

　　胰岛素国采落地，国产替代再加速。11 月5 日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件(胰岛素专项)(GY-YD2021-3)》，开展第六批国家组织药品集中带量采购(胰岛素专项)工作。我们认为本次国采利好国产替代+创新型药企。此次集采不同于化药集采，一方面集采规则温和，中选率大幅提高，从而避免大幅甚至恶意降价，给予企业合理利润；另一方面进口与国产产品同台竞技，面对统一的最高有效申报价，进口产品面临更大降价压力。预计充分竞争的二代胰岛素降幅较少，而竞争较少的三代胰岛素可能会有较大降幅，建议关注布局在二代胰岛素占据一定市场份额、有望通过集采进一步扩大份额的企业，如通化东宝、联邦制药；同时布局三代胰岛素及四代胰岛素的创新企业，如甘李药业。

　　Q4 关注新冠疫苗出口+常规品种修复。截至11 月5 日，全球累计接种71.9 亿剂次。 其中，中国(23.0 亿剂)、印度(10.8 亿剂)、美国(4.27 亿剂)等总接种量位居前列。目前国内新冠疫苗接种率已超75%，行业需求转向海外市场，海关数据显示7-8 月新冠疫苗出口货值较上半年显著提高，且逐月环比加速，截止9 月3 日我国出口新冠疫苗和原液约达10 亿剂，此前国家领导人公开表示21 年中国将努力向全球提供20 亿剂疫苗，Q4 新冠疫苗出口有望继续加速，建议关注2021 年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。此外，常规品种上半年受到新冠接种资源挤兑，随着国内新冠疫苗首轮接种接近尾声，加强针接种尚未大规模推广， HPV、流感疫苗等刚需品种终端需求旺盛，常规品种有望较上半年有所修复。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5 年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。

　　重点推荐个股表现：11 月重点推荐：药明生物、药明康德、智飞生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、华东医药、金域医学、健友股份、海吉亚医疗、迪安诊断、天宇股份、司太立、拱东医疗；本周平均上涨4.67%，跑赢医药行业3.84%。

　　一周市场动态：对2021 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-10.0%，同期沪深300 收益率-6.2%，医药板块跑输沪深300 收益率3.8%。本周沪深300 上涨0.95%，医药生物行业上涨0.82%，处于28 个一级子行业第23 位，子板块中化学制药、医疗服务与中药上涨，涨幅为4.62%、0.65%、1.66%；生物制品、医疗器械、医药商业下跌，跌幅为2.00%、1.59%、0.96%。以2021 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32.58 倍PE，全部A 股(扣除金融板块)市盈率大约为19.96 倍PE，医药板块相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为63.24%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值32.7 倍PE，低于历史平均水平(37.4 倍PE)，相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为42%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券

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