螺纹：产量继续下滑，库存降幅扩大

　　昨上海螺纹报价5900元/吨涨20元。受能耗双控限产限电影响，本周找钢网建材产量降24.26万吨至317.43万吨，降幅依旧较大，目前京津冀、华东、华南、东北等区域均有限产加强趋势，多数钢厂陆续公布停产检修计划，钢厂铁水产量延续回落态势，高炉电炉开工率均出现明显下行，螺纹钢的产量缩减预期仍强，虽然目前螺纹炼钢利润偏高，钢厂生产积极性较好，但随着各省市限产政策持续趋严，螺纹产量仍有一定下滑空间。终端需求表现仍较一般，本周表需降6.35万吨至375.94万吨，水泥开工出现小幅回落，成交一般，昨日建材成交21.92万吨，库存去化略有加快，其中厂库降12.08万吨，社库降46.43万吨，投机需求表现相对活跃，低价需求有支撑，短期表需虽连续三周回落，但降幅缩窄，继续回落空间或将有限，预计十月仍有一定回升空间，但绝对量改善或将不及预期，中期随着房地产政策仍在趋严，地产投资延续回落趋势，此外恒大事件继续发酵，房企悲观，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但随着经济下行压力较大，逆周期调节预期也将持续支撑。综合来看，限产预期主导，各省市限产限电政策严格且有加强趋势，螺纹产量仍有下滑空间，旺季需求进入预期验证阶段，此外经济下行压力较大，逆周期调节也将对钢材需求形成支撑，专项债投放有望加速，盘面贴水情况下钢价仍有持续较强上行驱动，但在短期盘面利润偏高、中期需求下行确认等因素影响下仍易出现调整，节前谨慎操作，逢回调买入为主。

　　热卷：供需边际略有好转

　　昨上海热卷报5740元/吨稳。本周找钢网热卷产量微降0.9万吨至363.6万吨，热卷产量也受限产限电影响近期延续回落态势，目前热卷现货即期利润处于偏高水平，钢厂生产积极性较好，但一方面各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，大型板材企业均有公布限产检修计划，另一方面随着卷螺差的持续偏弱运行，铁水分流也将会造成热卷产量的偏弱趋势，在10-11月处在全年粗钢产量平控攻坚期的背景下，热卷产量下滑趋势大概率仍将继续延续。制造业需求仍处低位，本周热卷表需微增8.3万吨至373.58万吨，库存保持缓慢去化，其中厂库降1.2万吨，社库降8.78万吨，8月PMI为50.1，环比回落0.3个百分点，虽继续保持在扩张区间，但连续5个月下滑，创2020年3月以来的新低，其中生产指数为50.9，比上月微落0.1个百分点，制造业生产保持平稳扩张，新订单指数为49.6，环比下滑1.3个百分点，降至临界点以下，新出口订单继续回落1.0个百分点至46.7，连续4个月处于收缩区间，内外需均有走弱，制造业复苏态势持续放缓，从季节性角度来看，短期回落空间有限，中期依旧偏弱。综合来看，限产预期主导，目前各省市限产政策依旧严格且有加强加快趋势，大型板材钢厂陆续公布限产检修计划，板材产量仍有较大下滑空间，需求虽处低位但继续回落空间有限，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，板材价格仍有持续上行驱动，但在中期需求走弱、出口下滑担忧以及盘面利润偏高的情况下仍易出现调整，节前谨慎操作，逢低买入为主。

　　铁矿：夜盘强势反弹，向下方向不变

　　昨青岛港PB粉报价829元/吨涨6，普氏62指数报114.8涨2.45。现货小幅上涨10元左右，盘面01合约白天基本持稳，夜盘大幅拉涨至734元/吨。本次上涨原因可能有二：①昨传江苏钢厂10月15日复产消息，市场依然在炒作补库余温，但是就现在来看节前补库的故事应该就此结束了，钢厂并没有大规模补库；②行情主要是减仓上涨，空头节前减仓，导致了价格抬升。至于反弹行情会不会愈演愈烈，目前没有看到太强的向上驱动，因此还是反弹做空为主。节奏上，节前补库的炒作导致了铁矿的反弹，但是节后我们推测还是继续走限产逻辑。昨宣钢高炉全部停产，河北的减产也拉开了序幕。另外江苏的限产也有加码预期，总之铁矿后期的需求并不乐观。节前策略方面，可以观察今天铁矿的走势，如果反弹至750以上可以轻仓持空仓过节，套利方面依然推荐做多螺矿比，期权方面可以购入铁矿虚值看跌期权并长期持有。

　　焦炭：提降暂缓

　　消息方面：9月27日上午，中焦协焦炭市场委员会召开了9月份焦炭市场分析会，与会企业表示，当前钢厂的政策限产已到最大程度，而焦炭总体供需仍然处于平衡偏紧状态，同时钢厂利润出现较大幅度回升，在煤炭价格持续走高的情况下，焦炭价格仍然具有进一步的上涨空间。考虑国家稳定大宗商品价格的要求，会上建议各企业克服困难，国庆节前暂不对客户提出涨价要求，待节后视煤炭价格变动情况再做决定；但对于个别提出降价的客户，将坚决予以停发，维护焦炭市场价格稳定。目前焦炭需求端因粗钢压减任务等导致高炉开工率直线下降，生产刚需回落明显，钢厂到货情况好转，上周钢厂可用库存天数增加明显。供应端，除山东地区扰动较为严重之外，其余地方出现不同程度累库。成本端方面，煤价出现松动，有高位回落迹象，进一步加强焦炭市场转弱预期。后续应继续关注上下游库存情况，以及各地钢厂限产情况，建议以震荡行情(3150-3550)对待后市。

　　焦煤：暂稳运行

　　焦煤部分配煤开始出现松动，虽短期内煤价有下跌预期，但考虑整体库存情况，节前整体焦煤价格将暂稳。独立洗煤厂积极出货，部分煤矿库存出现累积，高价资源价格开始零星回落，成交价格有所回落。再加上有降价预期，下游采购情绪消极，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关车辆增至259车。国庆期间临汾地区无强制放假，多为煤矿自主安排，其中乡宁地区主流矿井停产1-3天不等；古县地区放假时长5-7天不等，停产产能240万吨，整体影响不大。对于后期双焦炉料走势不宜过度悲观，震荡行情看待，参考区间2550-2950。

（文章来源：南华期货）

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布谷医生

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