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　　近日，太阳能发电银浆公司常州市聚和新型材料股份有限责任公司(下称“聚和股份”)向上海证券交易所科创板上市进行最后的冲刺，现阶段其IPO申请办理已进到询问环节。

　　《中国经营报》新闻记者注意到，沿承“天合系”“三星系”遗传基因，累加第一大顾客通威股份的助推，以往三年聚和股份销售业绩飞速发展，市场占有率直追领域第一。而风景秀丽身后，聚和股份被提出质疑放弃毛利率争夺销售市场，而且其生产经营现金流净收益持续三年为负值，与此同时其IPO拟融资超十亿元“补血补气”，但在IPO前夜却突袭分紅。对于此事，新闻记者联络聚和股份层面访谈，但截止发表文章没获回应。

　　源自于“天合系”和“三星系”

　　聚和股份是一家以太阳能发电银浆(新闻记者注：太阳能电池关键辅助材料)为主要经营的业务的公司，商品基本上为正脸银浆。它的创立，与三星SDI(三星集团公司集团旗下公司)和“天合系”有关键历史渊源。

　　2015年8月，天合星元项目投资发展趋势有限责任公司(下称“天合星元”)和刘海东等12名普通合伙人一同开设聚和股份。在其中，天合星元为其最开始的大股东，持仓29.925%。而天合星元由天合太阳能老总高纪凡及另一半吴春艳100%持仓，归属于“天合系”。

　　2017年11月，江苏省有则高新科技集团公司有限责任公司(下称“有则高新科技”)转让天合星元所拥有聚和股份的所有股份，变成聚和股份大股东。2018年一月至8月，吴春艳小弟吴伟忠任老总，系控股股东。

　　招股说明书表明，2015-2017年，聚和股份的顾客关键为天合太阳能，关联性较强。

　　但那时，天合太阳能是美国股票太阳能组件大佬，拟重归A股发售，为维持其业务流程自觉性、降低与聚和股份的关联方交易，其自2017年11月起即不会再向聚和股份购置银浆商品。

　　对于聚和股份是不是仍为天合太阳能经销商，现阶段尚不获知。

　　除此之外，据专业人士详细介绍，聚和股份也有一些职工来源于三星SDI。

　　三星SDI曾是中国光伏产业关键的外资企业银浆经销商，较长一段时间内其与贺利氏、美国杜邦和硕禾称为银浆“四大金刚”。2017年之前，四家公司在中国大陆银浆市场份额一度达到85%。

　　近些年，伴随着国内正银取代加快推动，以聚和股份、帝科股份、苏州市晶银等为意味着的银浆公司慢慢兴起。现阶段，美国杜邦、三星SDI和硕禾在银浆业务流程行业的境况令人担忧。

　　2020年至今，三星SDI太阳能发电银浆业务流程版块对外开放售卖的信息也在业界广为流传，接盘侠方包含隆基股份、常州市聚和、晶澳高新科技。那时，三星SDI的业务员也曾向新闻记者证实了此售卖的信息。

　　不可置否，2020年12月4日，聚和股份与三星SDI、无锡市三星签定了《资产购买协议》，聚和股份以八百万美元价格向三星SDI、无锡市三星选购了与太阳能发电银浆生产制造有关的机器设备及海内外专利权或申请专利权、非专利技术及专利权交叉式批准等无形资产摊销。

　　招股说明书表明，依据《2020-2021年中国光伏产业年度报告》，国内正银市场份额由2015年的5%上下升高至2020年的50%上下，预估二零二一年有希望进一步提高至55%。2020年，聚和股份的正银市场份额排行国内生产商第一位、领域第二位。

　　销售费用率不断降低

　　聚和股份创立迄今有六年時间，但真真正正迈入跨越式发展在2019年以后。

　　2018-2020年(汇报期限内)，聚和股份各当年度完成主营业务收入各自为2.18亿人民币、8.94亿块和25.0三亿元，2019年和2020年同比增幅达到310.5%和179.94%；各当年度纯利润各自为0.0五亿元、0.7一亿块和1.24亿元，汇报期限内后2年同比增幅达到1318.92%和75.63%。

　　聚和股份层面称，销售业绩变化的根本原因是不断开发设计高品质顾客，汇报期限内早已与通威股份、中国东方日升、横店东磁和晶澳高新科技等销售顾客创建了合作关系。

　　从客户类型区划，聚和股份的商品销售分成经销商方式和直接销售模式。2019年至今，聚和股份的根据直接销售模式的主要经营的业务收益占有率贴近90%，对比2018年的54.78%占有率飙升超40%。

　　值得一提的是，聚和股份牢牢地“傍上”了太阳能电池大佬通威股份。从客户信息上看，2020年通威股份由第二大顾客变成了第一大顾客，2020年造就的销售总额占有率跃居至37.27%，同比增加约17%。

　　为什么能迅速虏获顾客“欢心”？这在其中也许与聚和股份放弃毛利率争夺销售销售市场不无关系。

　　2018-2020年，聚和股份的主要经营的业务利润率各自为16.45%、18.39%和13.75%。而且，2020年的利润率水准同期相比下降了4.65%，小于同行业均值(14.77%)。

　　针对利润率下降的缘故，聚和股份层面表明，主要是因为白银价格增涨和给与经营规模很大的顾客一定价钱特惠而致。

　　除此之外，让人疑虑的是，2018-2020年，聚和股份的商品销售方式产生重特大转变(新闻记者注：经销商转销售)、顾客暴增和收益同期相比翻番提高的与此同时，销售费用率却展现反过来主要表现。

　　以上各汇报期限内，聚和股份的销售费用率各自为5.87%、1.26%和0.76%，展现下降趋势，且2019年和2020年均小于同行业平均。

　　聚和股份层面表述称，关键系公司经营逐渐转好，顾客构造逐渐改进，企业规模扩张后造成规模效益而致。

　　对于此事，银浆专业人士向新闻记者表明：“在商品进行交易中，对比外资公司在我国选用的代理商方式方式，中国各公司(选用直接销售模式)如何处理业务流程关联成谜，这也将反映在营业费用新项目上。”

　　生产经营现金流量净收益三年为负

　　但是，聚和股份还存有另一个醒目的难题——营业性净现金流不断为负。

　　2018-2020年，聚和股份各汇报期限内生产经营现金流净收益各自为-0.54亿元、-2.07亿人民币、-8.10亿元，持续三年不断为负，与其说纯利润有悖。

　　对比聚和股份，同行业帝科股份在2018-2020年期内仅有2020年生产经营现金流净收益为负。

　　针对生产经营现金流净收益不断为负的缘故，聚和股份层面表明，企业向经销商购置铝银粉关键采用款到送货等交易方式，而在市场销售端，企业综合性考虑到顾客信誉、潜在性要求、历史时间协作状况等要素明确实际个人信用现行政策，为关键顾客给予一定个人信用期，交易方式关键为银行转帐、金融机构承兑，销售额的资金回笼进展受顾客个人信用期、交易方式等要素的一同危害。

　　此外，聚和股份在2018-2020年各汇报期限内应收帐款和库存商品也大幅度提高，一定水平上加重着利率风险，其应收帐款各自为0.30亿人民币、1.74亿块和3.8三亿元，库存商品各自为0.3两亿元、0.8五亿块和2.8六亿元，展现的提高趋势显著。

　　不会太难发觉，此次公布股票发行募资，聚和股份拟融资10.27亿元，在其中仅用以填补周转资金做到7亿人民币。

　　聚和股份层面称，这将合理减轻企业规模扩张产生的资产工作压力，进一步改进企业营运资本、拓宽企业融资方式、提升偿债。

　　但在聚和股份融资以前，该企业却突袭分紅。截止2020年末，企业分派2000万元给全体人员公司股东，占三年纯利润达10%。实际上，截止2020年末，其流动资产净收益仅有2998.74万元。

（文章内容来源于：每日经济新闻）

文章内容来源于：每日经济新闻

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