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　　广发证券2021年一季度报表评价：轻资产业务流程连破力，销售业绩略超预估 ROE重返升高安全通道

　　关键见解

　　销售业绩同比增加 27%，ROE 提高显著。1)公司 2021Q1 完成运营收入 163.97亿人民币，同期相比 28%，完成归母净利润 51.65 亿人民币，同期相比 27%，高基数下销售业绩主要表现出色，略超预估。2)公司 2021Q1 完成年化收益率 ROE11.24%，同期相比高于近2pct。截止 21Q1 权益乘数达 4.90，较今年初进一步提高 0.22，再次位居行业前端。3)去除别的业务流程收入，直营、经记、资管、投资银行、贷款利息净收入各自占有率 30%、27%、22%、12%、8%。

　　销售市场高人气值促进经记收入同增 31%，IPO 推动投资银行收入暴增 79%。1)公司 21Q1 完成经记业务流程收入 35.22 亿人民币，同期相比 31%，关键获益于 1-2 月销售市场的高人气值及其基金代销市场行情的受欢迎。2)公司 21Q1 完成投行业务收入 15.93亿人民币，低基数下同期相比 79%。据 Wind 新闻资讯，21Q1 公司股债包销经营规模 3179 亿人民币，市场占有率 13.18%，居于行业第一；在其中 IPO 经营规模 96 亿人民币，市场占有率 12.55%，一样高均行业第一。3)21Q1 公司完成贷款利息净收入 10.68 亿人民币，低基数下同期相比暴增超 2 倍，关键归功于两融奉献的贷款利息收入提升。

　　直营经营规模不断提高难阻收入下降 32%，大资管版块异彩纷呈。1)截止 21Q1公司投资理财总资产较今年初 10%至 5330 亿人民币，但受市场走势大幅度波动的危害，高基数下公司直营收入同期相比下降 32%。2)公司前三季完成资管收入27.88 亿人民币，同期相比暴增 72%，行业大资管第一影响力进一步推进。预估关键获益于股票基金受欢迎市场行情下子公司华夏基金产生的股权投资基金收入提升。4)21Q1 公司总计计提减值损害 3.93 亿人民币，同比减少 75%，变成业绩增长的关键缘故；但此外，因为人力资源的明显提升，业务流程服务费同期相比 44%至 62.86 亿人民币。

　　财务数据分析与投资价值分析

　　保持公司 21-23 年 BVPS 估计值 14.85/15.81/16.93 元，按相比公司法，保持30%盈率，给与总体目标公司估值 21PB 1.69x，相匹配股价预测 25.10 元，保持加持定级。

　　风险

　　现行政策颁布对行业的危害超预估；销售市场起伏对行业销售业绩、公司估值的双向危害。

（文章内容来源于：东方证券）

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